中信证券研报暗示，在光伏产业链量、价、利触底的情况下，跟着需求端有望冉冉复苏并郑重增长，而供给侧通过行政持续、自律限产和市集化出清等妙技，且有望受益于潜在的革命战略落地，行业有望迎来基本面建造。短期看，咱们掂量跟着2025Q1末旺季驾临，产业链量利有望开启反弹行情；中期看，跟着逾期产能加速本色性出清，光伏供给侧有望于2025H2冉冉重构，具备技艺、资本、资金和公共化措置决策奇迹才气上风的龙头厂商有望领先引颈行业回转。

　　光伏｜开启新征途：2025年投资策略

　　在光伏产业链量、价、利触底的情况下，跟着需求端有望冉冉复苏并郑重增长，而供给侧通过行政持续、自律限产和市集化出清等妙技，且有望受益于潜在的革命战略落地，行业有望迎来基本面建造。短期看，咱们掂量跟着2025Q1末旺季驾临，产业链量利有望开启反弹行情；中期看，跟着逾期产能加速本色性出清，光伏供给侧有望于2025H2冉冉重构，具备技艺、资本、资金和公共化措置决策奇迹才气上风的龙头厂商有望领先引颈行业回转。

　　▍需求瞻望：主流市集增速放缓，新兴市集需求放量。

　　国内光伏电网消纳压力加大，散布式技俩管制细化，汇集式技俩受绿电入市影响收益率有所承压，光伏装机增速或将回落。但洽商到在“十四五”收官年有关技俩或汇集树立推动下，咱们掂量2025年国内光伏装机仍将保抓稳中略增。国外市集方面，在经济性波动和战略扰动下，高基数泰西市集需求增长或将放缓，但印度、中东等新兴市集增长亮眼，成为公共装机增长主力。咱们掂量2025年公共光伏新增装机将达560-570GW（同比+9%），对应组件端需求量约700GW。

　　▍产能多余压力较大，供给侧革命推动价值建造。

　　由于前期光伏扩产潮中新建产能汇集开释影响，咱们掂量2024/25年硅料、硅片、电板、组件等主链模范总产能多余度或达60%-90%，这导致了2024Q2以来光伏产业链价钱大幅跳水，且行业库存攀升。为应付光伏产业链供给多余压力，2024年中以来，政府驾驭部门、行业协会和企业等通过出台战略、自律倡议和减产法度，以削弱行业供需矛盾，缓解“内卷式”竞争压力，加速库存去化和价值量企稳，顺利冉冉走漏。咱们掂量在25Q1末前，跟着光伏需求旺季驾临，行业库存压力缓解，光伏产业链有望合座参加量价回升通说念，跨过基本面建造拐点。

　　▍出清逾期产能，重构光伏供给。

　　供给侧革命战略前者主要包括标的管控、圭臬提高、融资收紧、限产、支持削减等，有关举措对增量产能管控更为径直，但也有助于供给侧出清；市集化出清的最终后果是产能上风劣汰或企业间归拢重组，对厂商的资本、技艺、资金、客户资源等方面才气条目较高，但供给侧洗牌也更绝对。控产限产是逾期产能出清的必要流程，打造技艺等各别化上风是重塑供给步地的长效压根旅途。现在光伏产业链仍濒临较大现款性亏空压力，详细考量光伏主链企业制造水慈详资金实力，改日6-12个月行业有望加速迈入本色性出清阶段，光伏供给侧有望于25H2冉冉迎来重构滚动点。

　　▍光伏发张开启新局面，关心新技艺新市集新业态。

　　新技艺：在技艺升级和市集拓展推动下，BC电板、无银浆料等新址品有望迎来加速增长，并带动斥地、辅材等模范需求放量，颗粒硅等具备彰着上风的各别化居品也有望保抓快速增长，推动盈利建造和估值进步。

　　新市集：跟着光伏居品资本大幅下跌，以阳台光伏、 BIPV等为代表的光伏新利用场景空间广宽，在战略复旧和经济性进步的情况下，有关市集有望以点及面，加速现实。

　　新业态：跟着公共光伏市集多点吐花，以及列国对动力供应链安全条目进步，光伏产能阔别化和原土化布局，且硅料、硅片、电板等产业链上中游模范径直出口比例加速进步，成为刻下光伏供应链公共化的新趋势，中国光伏行业参加出海2.0阶段。同期，企业中枢竞争力冉冉由居品供应转向奇迹和销售才气，冷漠关心头部企业公共市集系统措置决策才气上风。

　　▍风险成分：

　　光伏装机增长不足预期；银行信贷收紧；国外营业壁垒进一步抬升；光伏厂商资本下跌不足预期；新技艺研发和现实放缓；原材料价钱大幅高潮。

　　▍投资策略：

　　在光伏产业链量、价、利触底的情况下，跟着需求端有望冉冉复苏并郑重增长，而供给侧通过行政持续、自律限产和市集化出清等妙技，且有望受益于潜在的革命战略落地，行业有望迎来基本面建造。短期看，咱们掂量跟着2025Q1末旺季驾临，产业链量利有望开启反弹行情；中期看，跟着逾期产能加速本色性出清，光伏供给侧有望于2025H2冉冉重构，具备技艺、资本、资金和公共化措置决策奇迹才气上风的龙头厂商有望领先引颈行业回转。冷漠关心以下投资契机：

　　1）量价拐点：跟着供给侧革命和市集化出清抓续鼓吹，行业库存有望冉冉消化，在需求稳步复苏的催化下，产业链价钱和产销有望迎来合座建造，且低资本、新技艺龙头厂商有望受益于步地优化，罢了领先盈利回转。

　　2）新技艺新市集从1到10：在技艺升级和市集拓展推动下，BC电板、无银浆料等新址品有望迎来加速增长，并带动斥地、辅材等模范需求放量，颗粒硅等具备彰着上风的各别化居品也有望保抓快速增长。

　　3）光伏出海开启2.0阶段：在光伏产能公共化和原土化的条目下，头部电板组件厂商加速高价值和高壁垒市集布局，而上中游居品径直出口比例快速进步，并鼓吹国外产能推广，从而劫掠国外市集逾额盈利。

　　4）系统措置决策奇迹上风突显的优质厂商：企业中枢竞争力冉冉由居品供应转向奇迹和销售才气九游会体育，关心头部企业公共市集系统措置决策才气上风。